锂电铜箔下游需求旺盛打开千亿市场，降本提效复合铜箔崭露头角受益下游新能源汽车、储能、3C 数码等领域增长，电池需求快速增长，带动锂电铜箔出货量高增。我们预计2025 全球锂电池出货量达2227GWh，对应锂电铜箔市场规模1076 亿元，CAGR 达31%。受动力电池高能量密度和降本需求驱动，轻薄化趋势下复合铜箔崭露头角。

复合铜箔可有效控制穿刺问题，安全性较高

传统集流体材料受到穿刺时会产生大尺寸毛刺，刺穿隔膜导致内短路引起热失控，仅能以牺牲电池能量密度为代价延缓内短路。复合集流体在有效防止锂枝晶导致的电池安全性问题同时，凭借毛刺小及受热断路效应可有效防止锂枝晶导致的热失效问题，大幅提升电池寿命和安全性。

(相关资料图)

高分子基膜质地较轻，复合铜箔可提升电池能量密度约7%复合铜箔采用的三种主要高分子基膜PET、PP 和PI 的密度分别约为1.38 g/cm3、0.90 g/cm3 和1.40 g/cm3，显著低于铜密度 8.96 g/cm3，可有效降低铜箔总质量。按铜箔质量占动力电池总质量11%测算，PET、PP 和PI 复合铜箔分别可以提升电池能量密度达 6.6%、7.1%和6.6%。

复合铜箔原材料成本优势凸显，单平原材料成本仅为传统铜箔34%传统铜箔原材料铜成本占比接近80%，复合铜箔采用高分子基膜替代铜层可大幅降低原材料成本。目前主要基膜材料PET/PP 的价格均在8000 元/吨以下，即使考虑到原材料价格下行，PET 和PP 铜箔单平原材料成本分别约为传统铜箔的34.59%和34.18%

复合铜箔产业化加速，成品成本有望降至传统铜箔的70%。

复合铜箔主流工艺尚未确立，产业化加速下产能利用率和良率有望持续提升。综合工艺与原材料成本，至2025 年电解铜箔总生产成本将达到4.07 元/m3；PET 铜箔总生产成本将逐步降低至2.88 元/m3，约为电解铜箔生产成本的70.80%，PP 铜箔总生产成本将逐步下降至3.24 元/m3，约为电解铜箔生产成本的79.63%。

复合铜箔市场前景广阔，产业链各环节或将共同受益随复合铜箔技术进步及应用场景增加，渗透率将不断提升，预计2025年复合铜箔市场空间将达到179 亿元，乐观情形下有望突破291 亿元，CAGR 达84%，产业链各环节或将共享市场高增红利。

复合铜箔产业链梳理及投资建议

复合铜箔领域投资的优先级为设备厂商 > PET 基膜转型复合铜箔制造厂商 > 其他基膜与辅材转型厂商。建议关注设备端道森股份、东威科技；材料端双星新材以及具有上下游整合优势的宝明科技、阿石创等

风险提示

产品迭代不及预期；相关技术出现颠覆性突破；行业竞争激烈，产品价格下降超出预期；下游锂电池需求不及预期